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张峰:价值澳门金沙在线娱乐能在熊市中能彰显价值

最新高手视频! 七禾网 时间:2018-07-09 10:19:58 来源:
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张峰:现在这个点,好的公司的股价比房价更安全

最新高手视频! 七禾网 时间:2018-07-06 18:39:42 来源:七禾网

七禾网注:嘉宾回答仅代表其本人观点,不代表七禾网的观点及推荐。金融澳门金沙在线娱乐风险丛生,愿七禾网用户理性谨慎。



张峰

银杏环球资本董事长兼首席澳门金沙在线娱乐官

张峰先生专注于价值澳门金沙在线娱乐实践,拥有逾18年资产管理和战略咨询经验,经历过完整的牛熊市转换,澳门金沙在线娱乐领域覆盖股权、证券及固定收益。张峰先生运用“PE选股”逻辑,科学且深入地进行澳门金沙在线娱乐研究,聚焦澳门金沙在线娱乐伟大公司。

从孜孜不倦阅读巴菲特年报到巴菲特面授“澳门金沙在线娱乐,就是独立思考”,张峰先生渐得价值澳门金沙在线娱乐真传,创立银杏环球资本,开始实践知行合一“独立思考”的澳门金沙在线娱乐理念。 

十载太极悟道,练就澳门金沙在线娱乐定力;二十年勤勉阅读,醉心研究伟大公司。张峰先生相信只有坚持每一天的简单和专注,才能到达不简单的彼岸,没有捷径。


精彩观点:

买股票就是买企业。我们的重心不应该放在研究现象上,而应该澳门金沙网上娱乐场地去研究企业的经营战略、组织活力以及进化力等。

巴菲特十分重视对伟大公司的长期复利澳门金沙在线娱乐。

你见到他(巴菲特)的第一感觉就是他表里如一,很睿智、很深刻。他非常快乐、非常幽默。

见到巴菲特本人,不仅不会让你失望,甚至还会超出你的预期。

优秀的人的品德,是成功的原因,而不是结果。

学巴菲特非常难,首先学就很难。更难的是,还要放之于实践,然后知行合一,来调整、优化自己。

不变的是他(巴菲特)有一颗冠军的心。变化的是他不断地减少自己认知的误区。

一个堪称巨匠的人必须要让自己的体系有所建构,必须是从一个极简出发来解释复杂。

我们的第一性原理是聚焦澳门金沙在线娱乐伟大的公司。伟大公司对时代的塑造是显著的,是非对称的。

我认为对价值澳门金沙在线娱乐的根本理解,不应该不同。

(对价值澳门金沙在线娱乐理解)几种典型的错误:1、认为长期持有等于价值澳门金沙在线娱乐;2、认为低PE买入就是价值澳门金沙在线娱乐;3、认为抄底就是价值澳门金沙在线娱乐。

最关键的一点就是知道自己什么不知道。

你越是谨慎地外推,越有可能使你的能力圈边界更清晰。

不用价值澳门金沙在线娱乐,每个机构亏钱的风险都会变大。

股市处于泡沫期的时候,价值澳门金沙在线娱乐的价值在于帮你回避亏损;股市处于低点的时候,价值澳门金沙在线娱乐可能能帮你找到回报。

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我认为价值澳门金沙在线娱乐完全可以应用在科技股上,只不过企业要耐心构建自己的护城河。

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巴菲特代表的是主航道,集中的长期持有高质量的成长公司,我们也是这个流派。

频率高一点的买卖可能也是价值澳门金沙在线娱乐,但不是最主流最优秀的价值澳门金沙在线娱乐。

什么样的护城河是最强的?就是生生不息的护城河。

天花板澳门金沙网上娱乐场是指企业家自身的天花板,他的胸怀格局、战略眼光等等会有天花板,否则他大可以突破原有的赛道。

复利本身强调的是你持有的这家公司是否能持续成长,这是收益的来源。

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卖出有三种常见的情况,第一是股价远远涨到了价值以上;第二是有更好的澳门金沙在线娱乐机会需要资金,而你手头的项目相对而言不是最有吸引力的;第三是公司的基本面发生了你没有预计到的重大变化。

没有好的回调就等。不是看回调多少比例,而是等到价格低于价值再买。

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所有持仓的公司我们都调研过。

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A股的波动大,不少时候,如果有耐心就可以等到好价格,甚至比一级市场的价格更好。

跟世界各地的市场一样,一批国内的机构最终也会成长为有全球竞争力的机构。

现在这个点,好公司的股价比房价更安全。

太极教给我的就是生生不息、定力以及虚实的平衡。

伟大公司可以穿越牛熊,而且不受市场短期干扰。

在整个宇宙中,地球是非常小的一个星球。能让自己的一生过得快乐且有价值,就很好了。

我想做好长期复利,留给世界十年、二十年甚至更久的长期复利的业绩。

澳门金沙在线娱乐是一个世界杯,我们要代表中国队参赛。

“最高道德标准”就是把客户的回报、客户的利益作为最高目标。

“雪球原理”就是指要用复利的思维去积累成功的品德、知识和洞见等。



关于价值澳门金沙在线娱乐和澳门金沙在线娱乐理念


问1、张总您好,感谢您和第一财经&七禾网的进行深入对话。您连续八年参加巴菲特股东大会,孜孜不倦阅读巴菲特年报。就您看来巴菲特澳门金沙在线娱乐理念和澳门金沙在线娱乐方法的精髓是什么?


张峰:巴菲特的澳门金沙在线娱乐理念,总结起来的核心就是三句话:


1、从本质论出发,买股票就是买企业。它的本体是企业,我们的重心不应该放在研究现象上,而应该澳门金沙网上娱乐场地去研究企业的经营战略、组织活力以及进化力等。


2、要意识到市场是什么,市场是一个根据供需定价的地方,所以巴菲特将其形容为“市场先生”,把它人格化之后你就发现它的特点是由人性放大之后的特点。情绪的乐观和悲观,会推动股价的上涨和下跌,而且群体的效应会带来进一步的上涨和下跌。中美股市很大的一个差别就在这儿,中国市场的波动的极端性更强。


3、安全边际。你对股市要完全免疫是很难做到的,这种情况下你还想让自己不败,怎么办呢?买卖都要有一个安全的余量。佛家里面叫无常,为人处世的核心就是要留有余地。面对不确定,你要在自己的能力圈内划一条线,划完这条线后再给自己打个折。


这相当于欧式几何里面的三个公理,通过公理我们可以推出各种定律。这三个就是出发点,往后延伸你会发现,巴菲特十分重视对伟大公司的长期复利澳门金沙在线娱乐。他不光是买股票,甚至还买公司,买到公司的控制权。这个体系是非常严谨的。



问2、2011年,您与巴菲特面对面共进午餐。近距离接触巴菲特和平时在电视上看、书上看,有何不同? 


张峰:“神交”这个词,讲得就是你读过他的书,然后再见面。在我看来,大部分情况下,你读完书之后再见人都会失望的,因为书里面是他更精华、更浓缩的内容,但是巴菲特不会给你这个感觉。你见到他的第一感觉就是他表里如一,很睿智、很深刻。还有几个印象可能是在书里看不出来的,就是他非常快乐、非常幽默,这一点是无法伪装的。他很乐于跟每个人打交道,哪怕是在一段很普通的交流中,他也能获得自己的乐趣。这些只有见了面才能感受到的。另外,他愿意花时间给年轻人,有一颗慈善的心。在书里面,你可能只能读到他捐了一大笔钱,但你不知道的是,他几十年如一日地捐时间给学生、给他的股东。每年的巴菲特股东大会都有几万人来,为什么?很大程度说也是来学习巴菲特的教义的,他很无私。见到巴菲特本人,不仅不会让你失望,甚至还会超出你的预期。



问3、除了澳门金沙在线娱乐理念和澳门金沙在线娱乐方法,巴菲特身上的哪些闪光点,也值得我们学习?


张峰:正直,对品德的重视。他通过各种故事、寓言告诉我们优秀的人的品德,是成功的原因,而不是结果。所以他曾经说,你应该列出你所有的朋友最闪光的特征,然后想办法学习。然后把你最讨厌的那部分人的品质也列出来,然后回避它。巴菲特对于道德的态度是孜孜以求的,而且是毫无止境的。每年巴菲特股东大会前播放的小电影中,唯一不变的一部小电影就是当时在所罗门公司出现危机的时候,巴菲特面向美国的国会听证表达的一段文字。他说,公司面临困难了,我是董事长,既然这件事情已经发生,我们会遭受财务上的损失,但我不能遭受有关声誉的任何损失。为此,他欢迎外部的监管机构派专业人员尽职调查。他说,我们缺少这样的监察工具,所以帮我查地越清楚、越彻底、越深刻,对我们越好。这种姿态正是其内在品德的表达,他的公司也因此在危机中化险为夷。这就是品德的力量,赢得信任非常重要。


在今天的中国资产管理行业,最大的瓶颈就是信任。怎么取得信任?我觉得对资产管理者的要求就是你要有道德的追求,而且不能仅仅只是做到受托责任就够了。这也是澳门金沙在线娱乐以外很容易被低估的一个重点。



问4、这些年来,您深入学习巴菲特的最大收获是什么?


张峰:我觉得就是不断地进化。中国人学习讲究精进,精进要的是反思自己,观照别人。巴菲特很大一个特点就是给你一个观照的对象。他从26岁开始写第一篇年报,到今年88岁,每一年都对自己有一个深刻、如实的总结,而且往往是过大于功。这样一个人物的反思也会推动我们去做类似的事。我也每年写自己的年报,一直坚持到现在,收获就是观照自己,对照伟大的澳门金沙在线娱乐者,不断看到自己与之的差距,当然也看到自己的进步。这是一种巨大的收获。他是一个活着的,一个正在进行的进化体。即使在今年,他还在总结自己过去一年犯的错误。这表明他是在不断进步和学习的,这对我的触动很大。



问5、向巴菲特学习的人很多,但可能真正学到巴菲特澳门金沙在线娱乐精髓的人并不多。就您看来,为什么大家都趋之若鹜,但真正领悟的却寥寥无几?


张峰:每年参加巴菲特年会的人,特别是华人,越来越多。但每年真正读完巴菲特所有年报去的人,大概增加不多。学巴菲特非常难,首先学就很难。如果你缺少登山的决心,可能爬到山脚就歇了。更难的是,还要放之于实践,然后知行合一,来调整、优化自己。如果不对自己的错误进行纠正,这个领悟也是肤浅的。所以难就难在知行合一。



问6、据说您把巴菲特过去60多年每年的年报都仔细看过了。从这60多年年报的内容来看,您觉得巴菲特身上不变的是什么,变化的是什么?


张峰:不变的是他有一颗冠军的心。在巴菲特的办公室里,有一个口号,叫“Play like a champion today ”,就是今天你要像冠军一样去比赛。他是一个有冠军之心的人。在对卓越业绩的追求上,他是几十年如一日的。他热爱这个比赛,所以他没有因为有钱就放松自己。变化的是他不断地去减少自己认知的误区。比如说,他早期执着于买低价;比如说,后期他也曾经对美国以外的国际竞争缺少重视。所以他不管是后来做鞋子生意的澳门金沙在线娱乐还是早期做面料生意的澳门金沙在线娱乐,最后都被国际竞争打败了。最近,他对科技可能对报纸、电视等传统媒体造成的冲击也予以反思。所以巴菲特变化的是他的认知,不变的是他对卓越业绩的追求。竞争精神始终是巴菲特一以贯之的。



问7、去年年底,您曾在上海交通大学高等金融学院做了一个主题分享“澳门金沙在线娱乐巨匠的第一性原理”。请问,何为“澳门金沙在线娱乐巨匠的第一性原理”?


张峰:如果你把“澳门金沙在线娱乐”这两个字去掉,仅留着“巨匠”二字就可以理解了。比如说,物理学巨匠的第一性原理,是牛顿的力学的三大核心原理。如果你把它放到欧式几何,也一样。第一性原理就是它的出发点、公理假设,这代表他对这个体系底层的认知、底层的假设、底层规则的理解。刚才说的巴菲特的那三点就是他作为价值澳门金沙在线娱乐学派巨匠的核心公理。每个大师都有自己的公理,甚至于一生都在总结。物理学之外,生物学呢?达尔文的第一性原理就是进化论。经济学呢?亚当·斯密的第一性原理就是经济发展和专业分工。一个堪称巨匠的人必须要让自己的体系有所建构,必须是从一个极简出发来解释复杂。这里面的核心就是“一”,“一”是什么?“一”就是原点,就是核心逻辑。



问8、贵公司银杏环球资本在澳门金沙在线娱乐方面的第一性原理是什么?


张峰:我们的第一性原理是聚焦澳门金沙在线娱乐伟大的公司。伟大公司对时代的塑造是显著的,是非对称的。就像《相对论》里面提到说,我们的运动是因为时空的弯曲,时空弯曲又是由更大质量和动量的物体来影响的。我的理解就是,在社会的这个时空中,大型企业、伟大公司对我们商业时空的塑造是非对称的。所以你理解它们,助力它们,推动它们,传播它们的成功,是有价值的,是符合规律的。



问9、不同的人,对价值澳门金沙在线娱乐的理解是有所不同的。您所理解的价值澳门金沙在线娱乐,是一种怎样的澳门金沙在线娱乐方法?


张峰:我认为对价值澳门金沙在线娱乐的根本理解,不应该不同。应用的水平和应用的范围可能有不同,但是核心出发点不应该有不同。就像大家考欧式几何,你不能说欧式几何公理体系下,有完全不同的原理,这是不可能的。但是它的应用领域可以有所不同,有些人把它用到早期澳门金沙在线娱乐,有些人把它用到晚期澳门金沙在线娱乐,有些人把它用到了债券,有些人把它用到了股票。但它的核心原理,我认为不应该不同。


但是,对其理解错了,似是而非了,这是有可能的。比如说有几种典型的错误:1、认为长期持有等于价值澳门金沙在线娱乐,这就错了。如果这个公司长期来看是要失败的,估值要降到0,而且三年内就要降到0,那我们拿10年有意义吗?2、认为低PE买入就是价值澳门金沙在线娱乐。还是上面的例子,10倍PE便宜吗?如果它只能活三年,而且每年的利润还在下降。3、认为抄底就是价值澳门金沙在线娱乐。比如股价跌了一半去买,看似抄底进去,但你怎么知道它不会再跌一半呢?


反过来讲,对于价值澳门金沙在线娱乐的股票,你可以利用市场的波动,买在低点,卖在高点。可能有人会问这是做波段,怎么能叫价值澳门金沙在线娱乐?我不这么认为,买入有安全边际,即买在价值以下,卖出也有安全边际,如果你稳稳地卖在价值以上,为什么就不能卖呢?所以还是要回到哲学的角度,要看本质,不要用现象来做澳门金沙在线娱乐。现象永远是纷繁的、变动的、局部的。但如果你抓住了本质,抓住了本体,就会有一个判断是非的清晰标准,而这个标准本来就不应该是模糊的,模糊了就说明没有抓住核心。



问10、就您看来,一个澳门金沙在线娱乐者要做好价值澳门金沙在线娱乐的关键是什么?


张峰:最关键的一点就是知道自己什么不知道。即使是对于自己知道的,也要采取相对保守的姿态,再打个折,留些余量。然后不断小心地、勤勉地、耐心地扩展你的认知边界,也有人把它叫做能力圈。


没有谨慎就谈不上能力圈。没有谨慎,你就会认为自己心之所向就是你的能力所在,这是妄想。你越是谨慎地外推,越有可能使你的能力圈边界更清晰。



问11、哪些机构,哪些类型的澳门金沙在线娱乐者,比较适合价值澳门金沙在线娱乐这种澳门金沙在线娱乐方法?


张峰:没有适合不适合,只有自己信还是不信。我觉得不用价值澳门金沙在线娱乐,每个机构亏钱的风险都会变大。



问12、有人说现在的中国股市,比以往任何时候都更适合价值澳门金沙在线娱乐。您是否认同?为什么?


张峰:我不认为现在就是一个特殊的时刻,价值澳门金沙在线娱乐应该是在任何时候都适用。股市处于泡沫期的时候,价值澳门金沙在线娱乐的价值在于帮你回避亏损;股市处于低点的时候,价值澳门金沙在线娱乐可能能帮你找到回报。难道5000点的时候不用价值澳门金沙在线娱乐对他好处更大吗?我觉得是损失更大。



问13、就您看来,在中国股市,哪一批机构或哪一批人,是价值澳门金沙在线娱乐的倡导者和引领者?


张峰:我觉得倡导者和实践者需要分开,就跟教授和实际操作者也有区别一样。真正的实践者只能用五年、十年甚至更长的业绩来证明。所以我觉得,岁月会告诉大家谁能真正做好澳门金沙在线娱乐。所有开始写的人,都是对传播价值澳门金沙在线娱乐有帮助的,但做的人还是相对较少。而且即使是同一个人,要坚持好每时每刻、长时间价值澳门金沙在线娱乐,也是很困难的,这是反人性的。他也是在不断优化、调整中。所以只要是遇到这样的人,都应该去鼓励、赞赏和支持。



问14、任何一种方法都有好的地方和不好的地方。请问,做价值澳门金沙在线娱乐的人,必须接受哪些可能的负面问题?这些负面问题,能否通过某些方式避免或减少?


张峰:价值澳门金沙在线娱乐这个流派是被几代大师反复打磨的。到了今天,价值澳门金沙在线娱乐这个流派大体来说,它的缺陷是比较少的。细节上来说,有几个容易出现问题的地方,其实也已经被很多高手、大师指出来了。比如,科技股是否能够用价值澳门金沙在线娱乐。我认为价值澳门金沙在线娱乐完全应该应用在科技股上,只不过要耐心构建自己的护城河。2012年巴菲特被问道,如果你只想学一个行业,你想学什么?他说就是科技,因为科技能产生很多好东西来,而且体量非常大,所以他觉得很遗憾自己学这个有点迟了。还是那句话,最重要的是你能用好价值澳门金沙在线娱乐。


价值澳门金沙在线娱乐经常还会提到的一个问题是价值陷阱,价值陷阱其实已经有非常成熟的阐述了。这些负面问题,恰恰是因为价值澳门金沙在线娱乐领域大师辈出,大部分可能遇到的负面陷阱都已经被一点点挖出来了。所以价值澳门金沙在线娱乐是最经典的,最充分的澳门金沙在线娱乐流派,理论本身也接近完善。现在有些人觉得不完善,就好比你觉得牛顿的理论不完善,是因为你还没读爱因斯坦的相对论。



问15、有人说价值澳门金沙在线娱乐需要风控,也有人说价值澳门金沙在线娱乐不需要风控。您怎么看?价值澳门金沙在线娱乐需要怎样的风控?


张峰:价值澳门金沙在线娱乐,物超所值,本身就是风控。如果真把原理做好了,就不需要所谓的被动风控,比如净值低于0.8就要清仓,净值没有高于1.5之前,仓位不能超过多少,这些是被动风控,是在你缺乏澳门金沙在线娱乐哲学的情况下的风控。价值澳门金沙在线娱乐在深化到每一个个股的选择都有阀门,如果缺乏这些阀门的话,你只能运用一个机械的总阀门来予以管控。后者是没有必要的,甚至是愚蠢的。



问16、您经常提到“定力、简单、专注、聚焦”等词汇,请问,这是不是做好价值澳门金沙在线娱乐必须具备的素质或状态?


张峰:我认为是的。因为价值澳门金沙在线娱乐从某种角度来说也是反人性的,要求理性,要求删繁就简,要求从噪音里找到信号。而人是一个在人群中的人,是一个有情绪、欲望的人,所以要做到非一般人的这些素质,是至关重要的。而且不光是澳门金沙在线娱乐,如果你想在下棋、科学、艺术、功夫、商业各个领域做到出类拔萃、不同凡响,可能都要克服人性的缺点。“定力、简单、专注、聚焦”这四个词都是适用的。



问17、我见过只做“成长”的价值澳门金沙在线娱乐者,也见过只做“低估”的价值澳门金沙在线娱乐者,或者是两者结合的价值澳门金沙在线娱乐者;见过集中持股的价值澳门金沙在线娱乐者,也见过分散持股的价值澳门金沙在线娱乐者;见过长期持有的价值澳门金沙在线娱乐者,见过切换股票较频繁的价值澳门金沙在线娱乐者,也见过择时而动的价值澳门金沙在线娱乐者;甚至还见过价值澳门金沙在线娱乐结合技术分析的澳门金沙在线娱乐者。您觉得自己属于哪个流派?这些流派,您认为哪一个或哪几个最接近巴菲特的价值澳门金沙在线娱乐?


张峰:从价值澳门金沙在线娱乐的原理出发,结合技术分析、择时的澳门金沙在线娱乐,我认为是非价值澳门金沙在线娱乐价值澳门金沙在线娱乐中风格不同我认为很正常,有集中的,有分散的,有长期的,有短期的。巴菲特代表的是主航道,集中的长期持有高质量的成长公司,我们也是这个流派。股票买卖频繁不见得是错,如果每次买的都是低估的那也没问题,只是很可惜,可能你没有在少数特别好的公司赚到特别多的钱,没有赚到复利的钱。频率高一点的买卖可能也是价值澳门金沙在线娱乐,但不是最主流最优秀的价值澳门金沙在线娱乐。



问18、做价值澳门金沙在线娱乐的经常会说到“企业的护城河”,请问,一个企业的护城河一般由什么组成?怎样的护城河才是防御性最强的?


张峰:企业的护城河我认为最起码有五种(无形资产、转换成本、网络效应、成本优势、规模优势),我建议大家可以看一本书叫《巴菲特的护城河》,是晨星公司出版的。这里面讲的很详细,我在此就不过多重复。什么样的护城河是最强的?就是生生不息的护城河。没有亘古不变的护城河,像长城现在几乎就没什么用了。但是如果再把护城河不断加宽加厚,那结果就不一样了。



问19、另外,做价值澳门金沙在线娱乐的也常说起“发展的天花板”,请问,哪些类型的行业或企业,发展的天花板比较高,甚至不可限量?


张峰:看具体行业和企业。有些行业市场天然就小,但是这也不代表企业不能突破。亚马逊已经跨到了电商、人工智能,所以企业也可以自己选择自己的赛道。天花板澳门金沙网上娱乐场是指企业家自身的天花板,他的胸怀格局、战略眼光等等会有天花板,否则他大可以突破原有的赛道。



问20、您经常提高一个词“复利”。有人说复利是个伪命题,因为他们认为任何澳门金沙在线娱乐方式都有不可控的风险。您怎么看?就您看来,怎样的澳门金沙在线娱乐方式才能确定性实现复利?


张峰:如果你的澳门金沙在线娱乐不是想着今天投完,明天就要把钱全用掉,那就要用未来很多很多年来衡量你的澳门金沙在线娱乐结果。数学上来说,只要时间够长,复合成长率就是你终极的判断回报的标准。所以用复利去衡量,我不认为是伪命题。价值澳门金沙在线娱乐指的是要买的不亏钱,买的物超所值。复利本身强调的是你持有的这家公司是否能持续成长,这是收益的来源。


责任编辑:唐正璐
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